11月工业增速超预期，零售销售增速创年内新高，中国经济呈现企稳迹象，有分析人士甚至直呼本期数据好到“让人大跌眼镜”。

国家统计局今日公布的数据显示，11月规模以上工业增加值同比实际增长6.2 %，比10月份加快0.6个百分点，也超过彭博调查中分析师预期的5.7%；1-11月，城镇固定资产投资同比增长10.2%；11月零售总额同比大增11.2%。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，数据好于预期，经济略有企稳迹象，但可持续性仍待观察。为巩固经济回升势头，政策宽松势在必行。

工业增速回升

对于工业增速的回升，国家统计局工业司高级统计师江源解读称，在政策作用下汽车制造业的增速明显加快。但总体看，需求不足的状况尚未明显改观，回升的动力仍有待加强。此外，增速回升也与去年同期基数较低有一定关系。

中泰宏观策略分析师罗文波、盛旭认为，11月工业增加值同比6.2%现触底回升，表现超出市场预期，但这并不表示经济回暖，而是由基数原因所导致：

去年11月在 APEC会议期间部分工厂限产停产的影响下，工业增速形成暂时性洼地，这也是本期数据向好的最主要因素。

制造业在去年低基数的作用下成为11月工业增速的最有力支撑，亦证明了这一点。若剔除该因素的影响，本期工业数据表现并未超越上期。

11月工业增长的偶然性提速并无意义，经济仍然没有摆脱增速下滑的困境。

本期金融与经济数据同样具有表面回暖、实无起色的特征，经济仍在寻底之中，降准等刺激政策的实施成为可能。

九州证券全球首席经济学家邓海清博士并不认同这种看法，称对于11月远超市场预期的工业增加值，不能简单的将其归为低基数效应，分析师在作出预测时已经考虑了这一因素：

根据WIND的统计，20家国内外金融机构对11月工业增加值的预测最低值为5.3%，最高值仅为5.9%，实际数据比市场预期的上限还要高出0.3%，这说明11月经济数据已经好到让人大跌眼镜的程度。

应该如何看待低基数效应？市场上很多人认为，低基数效应下的复苏是“伪复苏”，我们认为这是一个谬论。一个简单的反驳是，在看空中国经济时，大家从来不承认中国经济“由于基数过大，经济增速放缓”是正常现象（这正是国家一直强调的，但是信得人真的不多）。

在看待基数效应的问题的戴着“有色眼镜”，是市场的通病。另一个角度是，单个月的低基数确实不能判断经济走势，但是如果是连续低基数呢？从2016年1-2月开始，工业增加值将面临整整一年的低基数（基数中枢由8%下降至6%），只要工业增加值环比维持目前的状态，工业增加值同比回升几乎是板上钉钉。

零售增速亮眼

11月社会消费品零售总额同比增长11.2%，创10个月新高。统计局贸易外经司高级统计师蔺涛表示，受车购税优惠政策、商品房销售好转、双11等因素提振，11月份消费品市场继续稳步回升。他表示：

据测算，11月份，实物商品网上零售额增速比上月提高8个百分点左右，对当月社会消费品零售总额增长的贡献率超过30%。特别是网上零售占比较大的商品零售额增速明显加快。11月份，限额以上单位家电、日用品、文化办公、体育娱乐用品类商品增速分别比上月加快10.9、3.9、6.7和9.4个百分点。

中泰宏观罗文波、盛旭称，消费维持加速增长，亦说明当前中国的消费需求明显超过投资需求，在第二产业投资增速低迷的情况下，未来消费对我国经济的支撑作用仍可期待。

此外，由于11月重点城市销售强劲增长，1-11月全国房地产销售面积和销售双双加速增长，但地产投资增速继续放缓，新屋开工面积降幅也较1-10月进一步扩大。

前11个月中国固定资产投资增速仍处于本世纪最低水平，与宏观经济“底部徘徊”的整体形势一致。因11月基础设施和制造业投资增速略有回升，前11个月的投资增长初步呈现企稳迹象。

邓海清认为，经济增长引擎仍有增量，2016年GDP 7%可能实现。目前财政发力已经初见成效，对于未来，还有两个重要引擎值得期待：

一是目前的工业企业库存为历史最低水平区间，随着美联储与欧央行、日央行货币政策收敛，导致美元指数见顶，大宗商品回升，将带来大幅度的系统性补库存；

二是房地产销售转化为投资，一二线城市房地产投资回暖，三四线城市房地产投资止跌。对于2016年，市场普遍预计GDP增速在6.4-6.6%左右，我们认为随着财政继续发力、补库存周期到来、房地产投资改善，2016年GDP维持7%是可能实现的。